一线:国务院定调创新改革,为科创板指明方向,看五大解读

12月5日召开的国务院常务会议,提到了促进创新改革的一系列举措,更大激发创新创造活力,其中关于资本市场服务创新企业方面有重要表述。

在国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议上,决定再推广一批促进创新的改革举措,更大激发创新创造活力,其中和资本市场相关的方面有:

允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权;为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道。

推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息,回购政府投资基金所持股权;在区域性股权市场设置科技创新专板等。

这或为正处在资本市场改革关键期的科创板制度设计指明方向。

解读一:技术股+现金股,股权激励提升科研成果转化效率

国务院常务会议,决定再推广一批促进创新的改革举措,更大激发创新创造活力,去年第一批13项改革举措已推向全国。

会议决定,再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广,更大力度激活创新资源、激励创新活动,培育壮大发展新动能。

其中,在全国推广的第一条,就是强化科技成果转化激励,允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权。引入技术经理人全程参与成果转化。鼓励高校、科研院所以订单等方式参与企业技术攻关。

前期,以技术股+现金股组合的股权激励在部分省市有试点,可以将科研院所的科研成果主要为无形资产,在混合所有制的背景下,一些科研院所开展股权多元化改革,积极推行股权激励方案。

战略投资者参股方面,先后创投、国资等作为战略投资者以及合作伙伴进行投资,吸引他们继续投资组建新公司,形成更加紧密的战略合作关系;经营层和技术骨干持股方面,主要是通过设计股权激励方案,让员工利益与企业发展紧密联系,共享成果。配合着员工持股计划,可以促进科技成果快速转化。

这样一来,员工通过现金入股,即某项科技成果在转化时,院所、科技人员、成果转化公司必须以一定比例的现金形式入股,使三方均产生实实在在的资金成本,以提高三方参与成果转化的积极性;同时,依据政策允许科技人员通过无形资产入股,将科技成果作价评估,按照政策要求比例分给个人。

解读二:为未盈利企业开拓融资渠道,或为科创板指路

国务院常务会议明确要创新科技金融服务,为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道。

目前规划中的科创板改革方案,是否对未盈利企业做制度倾斜正在密切讨论。大多数中小科技企业在发展初期,难以盈利且多为轻资产。科创板作为资本市场的增量改革,目的就是要补齐资本市场服务科技创新的短板,会将在盈利状况、股权结构等方面做出的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

在摸底科创企业的时候,多家机构也将有发展前景但尚未盈利的企业作为重点关注对象。一家券商投行人士表示,以往没有盈利的互联网企业、生物医药企业,受限于国内的上市门槛,多赴海外上市,国家当前明确要为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道,这与正在涉及的科创板制度不谋而合,当前,资本市场的门槛,除了新三板,要登上A股盈利是基本条件,要开拓融资渠道,提高资本市场服务创新企业的能力,设置专门板块接受未盈利企业是大势所趋。

在上市标准方面,科创板若开放未盈利公司、同股不同权公司的上市,既能为科技型、创新型企业提供融资渠道,支持科技创新,服务实体经济,又能吸引优质的科技型、创新型企业在A股上市,回报A股投资者。

此前的CDR制度设计中,也为未盈利企业登上A股留下了制度的口子。

中信建投证券首席策略分析师张玉龙认为,科创板在交易层面或与上交所现有制度相近,仍执行T+1和涨跌幅限制,但是杠杆交易是允许的,同时增持和减持的信息披露会非常严格。对于未盈利的上市企业,可能会设置盈利后才能减持的相关条件。

解读三:政府股权基金可投向初创科技企业

国务院常务会议表示,推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息,回购政府投资基金所持股权。鼓励开发专利执行险、专利被侵权损失险等保险产品,降低创新主体的侵权损失。

这一规定,既能让处在种子期、初创期科技企业扩大资金来源,快速发展壮大,也能让企业在发展壮大后不至于让渡了股权而丧失控制权。同时,通过保险方式降低了创新主体的侵权损失,能够更好的保护科技创造。

解读四:在区域性股权市场设置科技创新专板

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